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　　开始：熊园不雅察

　　国盛证券首席经济学家，熊园 博士

　　国盛证券宏不雅分析师，杨涛

　　事件：连年来，平台电商、汽车、光伏行业等一样爆发价钱战，堕入“内卷式”竞争。

　　中枢不雅点：基于“价钱、利润、马虎账款、产能应用率”4大维度，章程2025年一季度，各行业“内卷”压力如下：

　　1、传统产业中，居品木柴、纺服制鞋、食物饮料、专用缔造等行业“内卷”压力较大，这可能与连年来地产下行、花消低迷的需求端压力相关；

　　2、新兴行业中，电子缔造、化学成品、汽车、医药等行业的“内卷”压力较大，尤其是汽车、医药的价钱压力较大。

　　正文如下：

　　连年来，平台电商、汽车、光伏行业等一样爆发价钱战，堕入“内卷式”竞争的泥潭，相应的“反内卷”愈发引起计谋和阛阓柔和。2024年7月起，政事局会议等中央会议屡次开释退缩“内卷式”恶性竞争的信号，光伏、风电、汽车等行业也纷繁反映，公开表态要阻挡低于老本价的“内卷式”恶性竞争。

　　从宏不雅角度看，哪些行业内卷压力最大？可从价钱、利润、产能应用率、马虎账款四大维度臆想：内卷压力大的行业，时常供大于求，导致产能应用率低，企业被动开展价钱战，利润也快速缩水，同期企业会尽可能拖欠险峻游企业货款、导致马虎账款高增。

　　章程2025年一季度，具体来看：

　　（1）产能应用率角度：分位数最低的口角金属矿物、专用缔造、电气机械、医药等行业，可能与连年来地产景气下行、什物职责量执续低位、各地过度投资等相关。

　　（2）PPI角度：增速分位数最低的是食物饮料、汽车、专用缔造、仪器样子、通用缔造、医药等行业，可能与连年来医药集采、汽车行业价钱战、竞争加大等相关。

　　（3）利润角度：增速分位数最低的是香烟、居品、体裁文娱用品、食物饮料、纺织服装等行业，可能与连年来花消执续低迷，需求不及等相关。

　　（4）马虎账款角度：增速分位数最高的是皮革和制鞋业、电子缔造、化学成品、运载缔造、居品等行业，应是与关系行业竞争压力较大，挤占险峻游货款相关。

　　详细四大维度看，除了汽车，电子缔造、化学成品、医药等行业的“内卷”压力也较大。

　　（1）传统产业中，主若是居品木柴、纺服制鞋、食物饮料、专用缔造行业“内卷”压力较大，这可能与连年来地产下行、花消低迷的需求端压力相关；

　　（2）新兴行业中，主若是电子缔造、化学成品、汽车、医药行业的“内卷”压力较大，尤其是汽车和医药行业的价钱端压力较大，历史分位数处于10%以下。

　　风险教唆：地产、花消超预期变化；国际经济环境、地缘放纵演化等超预期。

　

　

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包袱裁剪：凌辰